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白酒调整即布局机会 继续看好白酒景气周期

作者: 供求信息  发布:2020-02-05

   近期最受资本市场关注的焦点非茅台的一批价莫属,茅台董事长的一句茅台酒是拿来喝的,不是拿来炒的刷爆朋友圈。近日茅台批价虽有回落,但我们认为这是一种理性的呼声,是一种市场管理的结果;短期虽然会导致股票市场的小幅调整,但是中长期有利于茅台公司稳健、可持续的发展。结合近期我们调研的白酒、月饼以及乳业的销售情况,我们谈一下心得。

  

   中秋观察及思考:中秋时点提前叠加节日氛围淡化,行业整体表现稳健。本周适逢中秋佳节,我们认为行业整体表现稳健,其中白酒板块高端酒动销势头较好,其他酒旺季情况一般,乳业整体稳健,但与去年相比平淡,月饼旺季表现一般。我们认为这一方面与今年中秋较早、与国庆间隔较远有关,另一方面主要是节日氛围淡化,消费平时化导致白酒日常消费增加,这一点与白酒今年淡季不淡的表现相一致。我们认为在消费升级、居民收入持续提升的大背景下,除春节之外行业季节性波动将减弱,日常消费同样值得持续跟踪,我们继续维持白酒景气向上、食品稳健前行的行业判断。

  

  

   茅台批价思考:旺季加大发货致价格合理回落,国庆前夕酒喝不炒将成主旋律。上周茅台价格回落100-200元不等,引发市场的一些担忧。我们认为茅台价格回落并非需求问题,主要原因:一是与前期茅台价格涨幅过快有关,另一方面的厂家发货节奏加大、严查、精准投放、黄牛出货等四点原因:

  

   1)发货节奏加大。近期茅台酒出货节奏在加大,上海等地经销商9月份货已经到达,近期发货加大,价格回落实属正常。

  

   2)厂家严查。近期厂家加大严查力度,保芳书记暗访再次强调茅台酒喝不炒的定位,且贵州相关部门即将联合开展茅台酒市场专项整治工作,力保茅台价格的稳定。

  

   3)精准投放。近期茅台向Costco精准投放5万吨茅台酒,具备资格的消费者将能够以1499元的价格购买。与物美等第一批合作商超一样,Costco具备成熟的会员体系,这有利于直接面对终端消费人群。我们认为这是公司为控价稳市推出的新举措,公司从开始接洽到Costco销售仅用了一周时间,表明公司对于酒喝不炒的管控决心。

  

   4)黄牛出货。面对价格波动,部分黄牛散货着急出手,落袋为安,一定程度上加大价格波动,但并非普遍现象。

  

   白酒:调整即是布局机会,继续看好白酒景气周期。近日茅台、五粮液等公司产品批价回落,导致本周板块出现波动。但正如我们上文所分析,茅台价格调整属于旺季发货加大所导致的正常现象,而非需求问题,周五板块回暖证明市场理性判断。考虑到茅台/五粮液等公司三季度发货正常以及未来几年的景气周期,我们继续维持中秋旺季献礼+估值切换逻辑,当下若继续调整依旧是布局良机。

  

   白酒龙头批价跟踪:旺季批价波动并非需求问题。

  

   中秋旺季食品行情跟踪:

  

   乳业及伊利 股份:行业上游原奶供不应求,伊利蒙牛通过提前布局,旺季奶源较为充分,今年未出现原奶短缺情况。下游草根调研终端看,伊利7-8月常温液态奶销售维持14%左右增长,蒙牛也维持10%以上增长。高端产品买赠自19Q2加大,19Q3延续买赠幅度。伊利金典系列买赠促销较多,安慕希维持平稳,基础产品买赠平稳。蒙牛特仑苏原味保持高买赠力度,有机保持平稳,纯甄买赠较多,资源主推纯甄小蛮腰。我们预计龙头乳企伊利19Q3收入维持10%以上增长;

  

   月饼行业:中秋提前造成月饼行情小年,元祖广酒积极应对,销量均有增加。近期,我们调研了月饼行业,及龙头公司广州酒家、元祖股份。今年月饼行情如下:1)2019年中秋节比去年提前了11天(2018年是9月24日),月饼厂家很多终端基本8月铺货宣传,但是消费者惯性思维9月才是中秋,集中在9月采购月饼,造成销售集中季(爆量期)比去年时间缩短,月饼行业性销售不佳,销售行情是小年。根据我们渠道草根调研,8月月饼销售普遍低迷,9月开始广酒、元祖月饼相继放量,月饼销量好转。2)元祖股份:零售端自9月2日开始持续爆量,预计零售销量同比(基准为中秋节前同等天数,剔除节庆提前影响)增长约10%。团购业务偏弱,主因公司坚持高端定位,买赠和打折低于竞品受到部分影响。整体看,我们预计月饼销量小幅增长。3)广州酒家:月饼OEM业务增长较快,公司今年与腾讯、阿里等互联网公司合作,代加工月饼业务增长较快。零售端,我们预计公司整体销量有小幅增长,产品结构升级+个别产品礼盒小幅涨价,收入增长稳健。

  

   9月组合:本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台(-3.77%)、五粮液(-7.03%)、古井贡酒(-7.73%)、青岛啤酒(-5.91%)、绝味食品(-3.48%),组合收益率为-5.58%。同期上证综指上涨4.25%,组合落后上证综指9.83%。

  

  投资策略:近期消费总体表现稳健,茅台价格的回落也实属正常,无需过多担心茅台的消费。中长期来看,行业结构性机会依旧明显。当下核心上市公司估值不贵,我们长期最看看高端白酒。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等,保健品行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。

  

   风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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