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白酒高端和次高端区域龙头业绩增长亮眼 荐14股

作者: 酒文化  发布:2020-02-01

   1、上周,大盘调整明显,食品饮料板块下跌1.42%,跑赢指数,仅次于农业板块。其中,除了肉制品中养殖个股外,白酒板块跌幅最小。大盘调整期,板块业绩稳健,确定性强,仍然有相对收益。目前年报和一季报披露接近尾声,从已经披露的数据情况来看,白酒板块整体保持了较快增速,但分化加剧,高端白酒和区域次高端龙头表现最好,其中贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、古井贡酒(000596)、口子窖(603589)、今世缘(603369)、水井坊和老白干酒(600559)等业绩超预期或符合预期。大众品板块中,由于春节错期影响,部分公司增速回归,伊利股份(600887)、海天味业(603288)、中炬高新(600872)、白云山(600332)、百润股份(002568)、元祖股份和汤臣倍健(300146)等公司业绩超预期。

  


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   2、茅五泸三大高端白酒增长强势,需求是核心驱动:茅五泸三大龙头Q4+Q1收入同比增长28.4%,去年同期为29.8%,基数抬升背景下仍保持高增长。茅台(600519)一季度收入和利润均略高于此前的指引,预收款回落在预期内。茅台商超直供、团购细则出台后,对渠道预期有所影响,批价短期有所波动。但长期看,茅台酒供需矛盾仍在加剧,高端需求的持续扩容将是价格坚挺上涨的核心驱动力。五粮液一季度继续高增长,报表质量高,近期批价持续走高,19年量价齐升态势延续。泸州老窖一季度业绩明显超预期,高端放量和产品结构优化带来的毛利率提升,同时费用率开始趋势回落。

  

   3、趋势已经明朗,次高端价位增速最快,区域龙头是热点:区域次高端龙头中除洋河外均公布了业绩,Q4+Q1收入合计同比增长35.1%,较去年的24.6%提升明显,次高端价位增长加速的逻辑得到验证。古井贡酒18年业绩落入预告上限,19年Q1收入增速提至40%以上,预计与古8以上次高端价位爆发以及去年下半年发力全国化布局有关,成本上涨以及费用确认季节性变动使利润略低于收入。安徽双龙头古井和口子窖都已公布年报一季报,两者表现均很优异,古井收入增速更快,口子窖利润表现超预期,背后体现了两家公司不同的经营风格,各有千秋。在次高端价位快速扩容的行业大背景下,两者都能受益,并不是份额此消彼长的关系。老白干酒净利润率继续提升,利润连续三年增速超过40%以上,未来还会逐步恢复,有望提升至18%-20%左右的行业平均水平,预计未来两年利润仍将保持40%-50%的增速。虽然短期受优化产品和渠道清库存等影响本部收入增速较低,2018/19Q1高档酒分别增长55.3%和45.9%,再次验证了次高端价位增长的行业大趋势。

  

   4、乳制品和调味品龙头增长均超过行业平均,凉茶业绩释放趋势明确:伊利股份一季度收入增长17.9%超预期,远超行业增速,份额继续提升。海天味业一季度增速延续此前稳定趋势,而且今年内部销售团队架构调整,有望进一步挖掘内在潜力。

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