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白酒股 耐心等待市场转机

作者: 酒营销  发布:2020-02-02

  
春节前后市场悲观判断兑现,茅台、五粮液的终端销量下滑幅度在20%~30%之间,五粮液略好于茅台;二线酒企业绩维持稳健增长,但增速放缓;过去两年的高成长不复存在,行业回归到一个合理的发展水平。
在经历了一年的调整后,厂家和渠道都调整了自己的市场目标。
经济从数据上来看,已经见底回升,目前处于一个弱复苏的阶段,政府的反腐压力对高端酒的消费抑制还在持续,2011年出现的投机泡沫也已经消退了,各种消息夹杂在一起,行业的各种利空基本已经反映,未来恐怕难有新的利空。上市公司的市场业绩预测也做了相应调整,基本面的好转需要等到中秋旺季。
笔者认为,今年企业业绩目标虽然会下调,但仍会维持稳健增长。
目前,各种利空消息集中兑现,尤其是对于茅台、五粮液来说,负面报道不断,笔者认为,现在的市场悲观情绪已经到了一个低点,而这种悲观的预期也基本反映在了股价层面,白酒板块的估值在底部,目前不宜再看空,白酒公司的业绩是比较确定和稳健的,目前板块可以逢低介入,重点关注贵州茅台、古井贡酒、老白干酒投资机会。
下半年调整到位
白酒行业的调整已经一年多了,到了这个时间点,无论是白酒企业还是渠道都把目标进行了调整,虽然要经历半年的淡季,但是到今年下半年该调整的应该调整到位,会见底回升,重新步入一个增长轨道。
从销量来看,春节前的3个月(2012年11月~2013年1月),渠道的销量数据是高端酒销量同比下滑40%~50%,中高端酒的销售下滑在0~10%之间。
春节期间,茅台、五粮液的销量仍普遍出现下滑,北京、江苏、福建、成都、广东和安徽等区域整体的销量下滑在20%~30%之间,这个数据与商务部最新公布的高端餐饮下滑的数据基本匹配。其中,茅台的下滑幅度要大于五粮液,个别区域五粮液的销量同比还略有增长。
经过了解,五粮液销量比较好的原因在于,目前五粮液的终端价格不足800元/瓶,相比茅台(终端价1400元/瓶~1500元/瓶)和国窖1573(终端价1300多元/瓶)性价比突出,而同价位的梦之蓝、汾酒、剑南春等产品档次明显比不过五粮液,受到五粮液的挤压,因此五粮液出货量大增,这种以价换量的模式能否持续,对企业长远的市场影响会怎样,还需要持续的跟踪观察。
一批价方面:茅台、五粮液的一批价格应该是直接反映市场的供求。节前,茅台一批价格回落到1100元/瓶左右,部分区域有几天是跌穿1000元/瓶的,但节前一周基本上都回升到1100元/瓶~1200元/瓶,主要原因是节前一周时间终端出货量大增,进货增多导致价格回稳,节后价格又回落到1000元/瓶~1100元/瓶。五粮液的一批价格目前稳定在660元/瓶~700元/瓶,近一个月的时间没有大的波动,节后价格也很稳定。
关于一批价的判断,笔者认为,目前基本已经到了底部区域,进一步下探的空间有限,淡季需求会更进一步萎缩,短期向上的可能性很低。
库存方面:茅台库存较小,五粮液库存压力大,茅台由于每个经销商的配额有限,目前经销商的毛利还能维持,而且库存周转的情况属于良性,普遍的情况是库存在1~2个月;而五粮液的库存压力比较大。
据了解,大商的库存有5~6个月,甚至更高,五粮液公司2月1日提价,之前经销商可以执行30%的年度任务,这会导致库存进一步增大。
对于库存情况,笔者认为不必过于担心,与纺织服装行业不同,白酒的属性和营销模式决定了库存可以不断升值,而茅台、五粮液的品牌号召力足够维持经销队伍的稳定,只是部分经销商由于资金压力大出现低价甩货的情况,正常的库存构不成太大的压力。
二线酒企业绩增速放缓
相比一线酒企遭遇的反腐压力、库存压力,二线酒的情况略好,至少在业绩上还没有出现负增长的情况,古井贡酒、山西汾酒、洋河股份、老白干酒等几家企业春节期间的业绩同比增长应该在20%以内,这与过去几年动辄50%以上的增速不可同日而语。
但是笔者认为,在行业需求受到抑制,政策持续利空的背景下实现这个增速实属不易;从产品结构上看,200元以上价位的次高端产品增速最快,这与高端白酒受到压制,部分需求向次高端转移,以及中高端需求的消费升级有关。未来,次高端市场将是拉动企业维持高增速最核心的动力,这对企业的品牌力和营销能力是一个巨大的挑战。
伴随基本面情况的持续下行,各种利空的消息集中反映到公司业绩层 面,接下来上市公司会面临公司业绩和盈利预测下调,一季报会有压力。
基本面来看,由于2012年基本面基数低,预计会同比向好,全年主要公司的业绩仍会稳健增长,伴随行业轮动,白酒板块的估值具备向上提升的空间,建议重点关注业绩稳健的个股。
可以说,白酒行业的调整自2012年春节后就开始了,只不过是由于经销商护城河的作用,市场不振的情况主要反映在渠道和终端层面,公司业绩层面的反应比较滞后;目前各种利空密集体现,基本反应的差不多了,反腐会持续深入,短时间内不会有放松,对高端白酒的抑制比较直接,但也正是因为有渠道的缓冲作用,给了高端白酒调整策略的时间。另外,白酒消费文化和收入的提升是高端白酒消费的基础,这个不会改变,长期仍看好。中高端和中低端白酒受反腐影响较小,主要是受经济增速放缓,政商务消费量减少的影响。2013年,伴随经济的弱复苏,需求改善,对白酒消费的影响是正面的。笔者判断,基本面的好转短期内难以根本扭转,需要等到中秋旺季前后,但是白酒行业的消费根基仍没有改变,经过短期调整后,行业仍会走向稳健发展的道路,在目前的调整下,那些具备品牌优势和营销优势的企业会有更大的市场空间。
(作者系华创证券食品饮料行业分析师)
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